一、2017年國內(nèi)外鋁價走勢回顧

　　1、國際鋁市場價格走勢

　　2017年全球鋁市供需關系顯著改善。在電解鋁供給側(cè)結構性改革疊加環(huán)保政策，以及原材料成本持續(xù)攀升等因素的帶動下，國際市場電解鋁價格大幅抬升，LME三月期鋁全年均價比上年上漲23.3%。

　　2017年上半年國際鋁價運行重心穩(wěn)步上升。年初LME三月期鋁價格快速站上1800美元/噸整數(shù)關口，同時在宏觀消息面向好以及全球電解鋁供需緊缺預期加劇等因素提振下，保持較為強勁的上漲態(tài)勢。

　　步入一季度末，國際鋁價已站穩(wěn)1900美元/噸整數(shù)關口，并于3月份沖至上半年高點1981美元/噸，較2016年下半年低點1559美元/噸上漲27.1%。2017年二季度，國際鋁價在國內(nèi)外宏觀風險升溫、能源價格下跌，以及中國電解鋁供應增速大幅回升等因素影響下，呈現(xiàn)逐月回調(diào)態(tài)勢。2017年上半年，LME現(xiàn)貨月和三月期鋁平均價分別為1880美元/噸和1886美元/噸，同比均上漲21.8%。

　　2017年三季度，中國供給側(cè)結構性改革政策支撐鋁價不斷攀高。與此同時，中國國內(nèi)供給側(cè)結構性改革不斷深化，尤其是在山東省宣布關停違規(guī)產(chǎn)能后，國際鋁價大幅上漲，迅速突破2000美元/噸，并站穩(wěn)腳跟。2017年四季度，宏觀環(huán)境整體偏弱，加之中國冬季限產(chǎn)效果不及預期，國際鋁價逐步下滑。但考慮到國外供應維持偏緊局面，對鋁價底部有一定支撐，同期LME鋁價抗跌性較強。

　　2017年12月29日，LME三月期鋁收于2280美元/噸，同比上漲35.1%；全年LME現(xiàn)貨月和三月期鋁平均價分別為1968美元/噸和1979美元/噸，較2016年分別大幅上漲22.7%和23.3%。

　　2、中國鋁市場價格走勢

　　2017年上半年，國內(nèi)期鋁價格總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。年初國內(nèi)鋁市供需壓力大幅緩解，庫存處于近年來同期低位水平，對鋁價構成支撐；與此同時，隨著《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》（環(huán)大氣[2017]29號）公布，市場對鋁市預期大幅向好，同期原材料價格上漲也進一步助推鋁價反彈，滬鋁三月期鋁一舉站上14000元/噸整數(shù)關口。2017年4月，國家發(fā)改委、工信部、環(huán)保部、國土資源部聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項目專項行動工作方案》（發(fā)改辦產(chǎn)業(yè)[2017]656號）。被市場譽為“國家針對電解鋁宏觀調(diào)控以來最為嚴厲的政策”終于落地出臺，滬鋁三月期鋁應聲大幅上漲，創(chuàng)下上半年高位至14930元/噸，較2016年下半年低點11630元/噸上漲28.4%。步入2017年五六月份，滬鋁價格受現(xiàn)貨市場走弱影響有所回落，但整體仍處于近年高位區(qū)間運行。

　　2017年下半年，國內(nèi)期鋁價格先揚后抑。三季度時，隨著違規(guī)產(chǎn)能的陸續(xù)關停，政策執(zhí)行效果不斷顯現(xiàn)，同時市場對政策預期強烈，資金不斷涌入鋁市，鋁價一路上漲，9月份突破17000元/噸關口，刷新近年高位；步入四季度，價格承壓下滑，一方面是由于今年以來，國內(nèi)鋁錠庫存持續(xù)增加，年內(nèi)庫存達170萬噸以上，較為悲觀的基本面對鋁價構成下行壓力；另一方面，供給側(cè)政策執(zhí)行效果不如預期，鋁價重回基本面，步入下行通道。但2017年總體運行重心依然是大幅上移。

　　2017年12月29日，滬鋁三月期鋁報收于15425元/噸，同比上漲19.6%；全年SHFE現(xiàn)貨月和三月期貨的平均價分別為14495元/噸和14664元/噸，較2016年分別上漲18.2%和21.2%。

　　二、2017年國內(nèi)外電解鋁生產(chǎn)情況

　　1、國外電解鋁生產(chǎn)情況

　　2017年，國外電解鋁產(chǎn)能小幅下降，關停規(guī)模高于新增產(chǎn)能。據(jù)安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2017年底，國外電解鋁產(chǎn)能約為3255萬噸/年，較上年下降0.2%。

　　從減產(chǎn)情況來看，2017年國外關停電解鋁產(chǎn)能約為35萬噸/年，主要分布在美國、加拿大、南非和烏拉圭。從新增產(chǎn)能來看，2017年中國之外地區(qū)新建電解鋁產(chǎn)能約30萬噸/年，主要分布在中東、挪威、冰島等國家和地區(qū)。

　　隨著全球電解鋁供需矛盾逐年放緩，國外電解鋁產(chǎn)能利用率穩(wěn)步攀升，2017年國外電解鋁產(chǎn)能利用率為83.6%，較上年增長0.8個百分點。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會IAI的統(tǒng)計，2017年1~11月份全球電解鋁累計產(chǎn)量（不含中國）為2512萬噸，同比增長3.6%，2017年11月份日均產(chǎn)量為7.61萬噸，較年初上漲1.7%。

　　2、中國電解鋁生產(chǎn)情況

　　2017年，政策市成為影響企業(yè)生產(chǎn)運營的最大因素。在“清理違規(guī)違法電解鋁行動方案”“2+26冬季采暖錯峰生產(chǎn)”等政策疊加因素下，2017年中國電解鋁月度產(chǎn)量先揚后抑，6月末中國電解鋁折年率產(chǎn)量達到年內(nèi)高位至3831萬噸，隨后在大面積電解鋁產(chǎn)能關停影響下，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量逐月下滑，至2017年12月，國內(nèi)電解鋁折年率產(chǎn)量估計達到3521萬噸，為年內(nèi)最低位。

　　2017年1-12 月份中國氧化鋁總產(chǎn)量6901.7 萬噸，同比增長 7.9%。電解鋁累計產(chǎn)量為3367萬噸，同比增長13.9%；全年電解鋁產(chǎn)量估計達到3666萬噸，較上年增長12.3%，增幅提高6.3個百分點，連續(xù)五年增速放緩后再度回升。

　　受電解鋁行業(yè)宏觀調(diào)控政策影響，2017年中國電解鋁產(chǎn)能增速大幅放緩，一批不符合產(chǎn)業(yè)政策的在建及擬建產(chǎn)能，均全部停工。截至2017年底，中國電解鋁總產(chǎn)能達到4490萬噸/年，較上年增長3.9%，增幅下降7.1個百分點，創(chuàng)近10年來最低增速。

　　3、2017年中國原鋁消費情況

　　在鋁材出口呈現(xiàn)恢復性增長的情況下，2017年中國原鋁內(nèi)需表現(xiàn)總體良好，特別是房地產(chǎn)行業(yè)在上半年的強勁增長，以及耐用品、包裝等領域的鋁消費水平穩(wěn)步提升，為國內(nèi)原鋁消費增長奠定了重要基礎。估計2017年中國原鋁消費量將達到3540萬噸，比上年增長7.9%。

　　從庫存變化來看，2017年中國可統(tǒng)計社會鋁錠庫存創(chuàng)下歷史新高。2017年春節(jié)后國內(nèi)鋁錠庫存僅短短數(shù)日下跌后，隨即便呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。而在政策調(diào)控預期下，鋁價持續(xù)上漲也進一步刺激電解鋁運行產(chǎn)能攀升，致使上半年國內(nèi)供應增速逐月上漲；即便同期消費表現(xiàn)強勁，但庫存仍總體居高不下。步入2017年下半年，盡管電解鋁供應增速在政策落地影響下顯著回落，但同期消費受宏觀、外貿(mào)環(huán)境、環(huán)保等因素影響，表現(xiàn)不及預期，國內(nèi)鋁錠庫存并未因中國電解鋁供應能力大幅下降而回落。截至2017年末，國內(nèi)可統(tǒng)計社會鋁錠庫存在170萬噸以上，較年初上漲約4.8倍。

　　從消費分領域來看，2017年建筑、電子電力、交通運輸三大原鋁消費領域增速有所放緩。根據(jù)安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年建筑、電子電力、交通運輸三大領域原鋁消費占比分別為32.1%、15.2%、12.4%，耐用消費品、包裝容器占比分別上升至11.3%和8.3%，鋁材出口占比下降至11.0%。

　　預計2017年中國原鋁消費量將達到3540萬噸，較上年增長7.9%，增幅下降0.3個百分點，市場大幅過剩133萬噸。2017年全球原鋁產(chǎn)量估計達到6386萬噸，比上年增長7.1%，消費量達到6440萬噸，比上年增長5.6%，全球原鋁市場短缺54萬噸。

　　三、2018年國內(nèi)外鋁市場展望

　　1、國外電解鋁市場供需展望

　　2018年，國外電解鋁新建產(chǎn)能仍十分有限，全年新建電解鋁產(chǎn)能不到30萬噸/年，為近年來較低水平。盡管如此，考慮到國外前期有較大規(guī)模的舊產(chǎn)能退出，其總產(chǎn)能規(guī)模或仍將呈現(xiàn)正增長態(tài)勢。預計2018年國外電解鋁產(chǎn)能為3280萬噸/年，較去年增長0.8%；產(chǎn)量將達到2825萬噸，較上一年增長3.9%。

　　從需求來看，新一屆美國政府領導上臺執(zhí)政后，對提振本國基礎制造業(yè)，改善就業(yè)環(huán)境已經(jīng)取得了一定成效；歐洲方面，雖然經(jīng)濟增長乏力局面仍然存在，但較前幾年也已有所改觀，而眾多新興經(jīng)濟體也總體保持增長態(tài)勢，國外原鋁消費相對趨穩(wěn)。預計2018年國外原鋁消費量為2970萬噸，較上年增長2.4%；2018年全球電解鋁產(chǎn)量將達到6605萬噸，比上年增長3.4%；原鋁消費量為6730萬噸，比上年增長4.5%；全年市場短缺125萬噸。

　　2、中國電解鋁市場供需展望

　　受2017年鋁價回暖，行業(yè)經(jīng)營狀況改善，以及電解鋁清理違規(guī)產(chǎn)能行動方案等政策影響，2018年中國電解鋁新增產(chǎn)能總量將得到有效控制，一些符合產(chǎn)業(yè)政策的合規(guī)產(chǎn)能有望在2018年視市場情況逐步投放。據(jù)統(tǒng)計，2018年中國具備投放能力的新建電解鋁產(chǎn)能大約在270萬噸/年；另外，國內(nèi)市場還有約200萬噸/年的合規(guī)關停產(chǎn)能存在理論開啟的可能性。

　　總體來看，2018年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能擴張地區(qū)已由過去傳統(tǒng)的山東、內(nèi)蒙古、新疆等地，向廣西、云南、山西等地轉(zhuǎn)移。預計到2018年底，中國電解鋁總產(chǎn)能將達到4760萬噸/年，比上年增長6.0%；產(chǎn)量將達到3780萬噸，比上年增長3.1%。

　　消費方面，2018年中國經(jīng)濟仍將處于增速溫和放緩、結構持續(xù)優(yōu)化、增長質(zhì)量提升的關鍵節(jié)點，而穩(wěn)健中性的貨幣政策和積極的財政政策或再度成為經(jīng)濟政策的主線。與此同時，隨著供給出清，上游價格在2016年和2017年周期性上漲后，未來價格上漲將傳導至下游用戶，或?qū)⒓觿〗K端制造業(yè)成本壓力，通脹風險上升將對國內(nèi)剛性需求構成一定打壓。另外，中國鋁材出口在呈現(xiàn)恢復性增長的同時，也面臨著復雜多變的海外政治經(jīng)濟形勢，對原鋁消費增長也帶來一定不確定性。

　　在此背景下，2018年中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領域消費仍將面臨全球經(jīng)濟復蘇不及預期、市場資金面趨緊、通脹風險上升等因素，進而傳導影響至國內(nèi)原鋁消費的增長動能。預計2018年中國原鋁消費量將達到3760萬噸，比上年增長6.2%，全年市場將小幅過剩23萬噸。

　　3、2018年國內(nèi)外鋁價走勢展望

　　供應方面，2018年，國家仍將繼續(xù)針對電解鋁行業(yè)采取嚴厲的調(diào)控政策，預計2017年關停違規(guī)的電解鋁產(chǎn)能難以在2018年重新開啟。此外，在國外電解鋁新增產(chǎn)能有限的情況下，2018年國外電解鋁供需仍將維持偏緊格局，去庫存化仍將是未來一段時期國外鋁市場的主基調(diào)。盡管目前中國電解鋁運行產(chǎn)能已處于較低水平，但無論是符合產(chǎn)業(yè)政策的新建電解鋁項目，還是處于錯峰生產(chǎn)期間關停的電解鋁產(chǎn)能，其未來投放進度都將受到市場、政策、資金等多重因素影響，對全年產(chǎn)量的貢獻存在較大不確定性。

　　需求方面，首先，2018年仍是中國經(jīng)濟由高增速向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變的關鍵時期，而政府對于經(jīng)濟增速下行的容忍度也在不斷提高。隨著金融監(jiān)管趨嚴，貨幣流動性受限于金融去杠桿易緊難松，對于鋁上下游產(chǎn)業(yè)鏈而言，資金流動性收窄或?qū)⒓觿〔糠制髽I(yè)的生產(chǎn)運營壓力。其次，隨著供給端逐漸出清以及環(huán)保政策的不斷推進，上游商品價格在經(jīng)過2016年和2017年周期性上漲后，未來將逐步傳導至下游終端產(chǎn)業(yè)；而下游成本上升，通脹風險加劇等因素或?qū)鴥?nèi)鋁消費構成負面影響。第三，中美貿(mào)易摩擦在過去一年當中備受關注，而鋁行業(yè)也逐漸成為本屆美國政府與中國政府在貿(mào)易糾紛上較為關鍵的商品之一。繼鋁箔雙反之后，2018年美國又針對中國鋁板帶出口進行雙反調(diào)查，這也進一步加劇了我國鋁產(chǎn)業(yè)的外貿(mào)環(huán)境，鋁材出口表現(xiàn)也或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬嫌绊?span>2018年中國鋁消費的整體格局。總體來看，2018年中國鋁消費難現(xiàn)強勁增長，對鋁價的支撐作用相對有限。

綜上所述，2018年政策動向、外貿(mào)環(huán)境、貨幣流動性等都或?qū)⒊蔀橛绊戜X價波動的主要因素。預計2018年SHFE三月期鋁的主要波動范圍大致在13200元-17500元/噸；LME三月期鋁的主要波動范圍大致在1650美元-2200美元/噸。