冬儲是大多數連續生產型企業在銷售淡季通過價格優惠來減輕庫存和資金壓力的一種市場行為，玻璃市場也不例外。

北方市場由于天氣原因在冬季需求下降更明顯，會率先出臺冬儲政策。隨后，其他地區市場在受到價格沖擊后，也會結合自身情況出臺優惠措施，冬儲由此從北向南展開，形成整個玻璃行業的冬儲現象。玻璃生產企業通過讓利給經銷商，在減輕自己壓力的同時也保證了產品的流通性。但是隨著基本面情況的變化，近年來玻璃市場的冬儲熱情卻在逐步降溫。

A玻璃冬儲情況正在悄然發生變化
　　“冬季下游需求停滯，而生產不能中斷，為了保證生產經營的正常運轉，企業通過大幅降價或保價等方式讓下游客戶存貨、備貨。”河北長城玻璃有限公司期貨部負責人武延民告訴期貨日報記者，在他印象中，往年這個時間點廠家價格已經很低，差不多和生產成本接近，但今年北方冬儲和往年卻有著明顯不同。
　　以沙河為例，一方面冬儲時間早，往年都是到了農歷臘月二十才開始大量備貨，但去年剛過完臘八節，就有經銷商在廠家大量訂貨，并且訂單都排到了今年正月，有的廠家還因為貨不愁賣而拒絕對外接單。另一方面價格高，往年價格都要來一波下滑，讓經銷商覺得價格足夠低、存貨不會虧錢的時候才會冬儲。今年現貨價格一直穩定在1430—1520元/噸區間，經銷商就開始備貨了。“這主要是因為沙河玻璃產能下降，廠家庫存很低，但經銷商資金充裕。”武延民稱。
　　“當然，需要滿足以下幾個條件，玻璃企業才會出臺冬儲優惠政策。”山東金晶科技(600586)股份有限公司期貨部負責人焦勇剛表示，一是看庫存水平。當臨近春節時，企業的庫存仍然居高不下，疊加假期的零銷量，將會出現嚴重的脹庫。二是看資金水平。企業資金困難，完全靠賣貨回款維持生產投入。三是從下游需求角度講，廠家給出的冬儲價格有足夠的誘惑力，或者貿易商對節后市場有較樂觀的預期，才會積極響應。
　　在焦勇剛看來，近幾年玻璃市場冬儲在逐步降溫。玻璃廠家針對冬儲的政策力度、規模都有所降低。比如以前較為普遍的保價措施今年已經基本退出，下游客戶熱度也大幅減退，多數貿易商并沒有額外增加冬儲庫存。
　　尤其近兩年玻璃市場一直存在“淡季不淡、旺季不旺”的情況，冬儲熱度也隨著這種現象逐漸趨弱。在業內人士看來，這種現象是各種因素綜合導致的，既有政策的影響，也有市場心態的變化。冬儲一直是反映玻璃市場狀況的先行指標，冬儲行情的淡化體現出傳統玻璃市場格局的改變。
　　“總的來看，冬儲行情近兩年的淡化反映了市場的三點變化：一是受國家環保政策的影響，玻璃產能減少，供需環境的改善使得工廠不需要通過大幅度降價來轉移庫存；二是目前玻璃產業仍處于較為強勢的周期，供需結構較好，工廠自身絕對庫存不高；三是對來年需求普遍悲觀，貿易商風險意識有所增強。”焦勇剛說。
　　沙河某貿易商也坦言，隨著信息獲取越來越便捷，商品價格越來越透明，產銷之間的壁壘在逐漸消除，靠冬儲獲取高利潤的時代也已成為過去。
　　B玻璃行業周期性轉折點即將來臨
　　值得注意的是，從冬儲的變化其實可以很明顯地感受到行業周期的變化，這一點也成為市場人士的共識。
　　近兩年國內玻璃產能減少，下游房地產需求持續增加，玻璃供需格局發生改變。這使得玻璃企業處在強勢的銷售周期，可以獲得較高的利潤，在資金較為寬裕的情況下，降庫存收款的意愿降低。
　　2016年下半年玻璃價格開始啟動本輪強勢周期，到目前為止仍處于上行階段。玻璃企業經營狀況得到較大改觀，2017、2018年的盈利水平普遍較好，再加上當前庫存水平比較合理，企業出臺冬儲優惠措施的意愿普遍減弱。與此同時，房地產市場的表現使大多數人不看好未來的需求，玻璃價格連續兩年上行且處于高位，“恐高”情緒也影響了下游企業響應冬儲的積極性。
　　“2011—2015年玻璃行業整體景氣度很差，2016年之后需求的季節性特征不再明顯，年前需求不差的情況下，玻璃企業出臺冬儲政策的意愿不強；年后需求恢復的規律性也沒有那么明顯，疊加偏高的價格，下游貿易商和加工企業的冬儲意愿也存疑，需求的季節性已不再是定律。”江海匯鑫期貨研發總監陳毅表示。
　　盡管近年來玻璃行業季節性不明顯甚至會出現反季節性情況，但從以往20多年的價格走勢來看，3—4年一個輪回的周期性規律仍比較明顯。出現這種周期性，簡單來講是由供求關系決定的。焦勇剛告訴記者，玻璃行業是一個充分市場化的行業，之前的進入門檻并不高。在這種背景下，行情的好壞必然會引發產能不太理性的大規模進退，供應與需求形成階段性錯配。
　　據焦勇剛介紹，從較長的周期看，2009年后玻璃產能出現大幅增長，目前總產能的50%以上是在2009—2014年增加的，這也導致了2010—2016年的價格下行。“近10年經歷的兩個小周期，明顯是一個大的下行周期中的振蕩反彈周期，環保、供給側改革等政策性因素的影響較為明顯。”
　　“總體來說，玻璃行業具有強周期性，不同時期的各種因素也會導致這種周期的自我調整。”望美實業集團期貨部負責人霍東凱表示，玻璃與其他很多商品一樣，存在周期性變化，這是供需矛盾反復演化的市場性行為。
　　在大周期上，玻璃行業跟隨房地產行業的興衰波動變化。在大周期內隨著行業產能變化，也存在著相應的小周期變化。“國內房地產2010年及2016年的兩波行情帶來了玻璃行業的發展，而2015年華爾潤的倒閉以及2017年沙河地區產能的驟降也先后為玻璃周期性波動提供了動力。”霍東凱稱。
　　從各項數據來看，目前正在迎來玻璃行業周期性轉折點。在不少業內人士看來，從當前所處的小周期看，上行行情已經持續了兩年，且價格處于頂部位置，按照周期規律可能會進入下行通道。
　　說到底，需求決定了一個行業的發展前景，玻璃行業75%的需求集中在房地產。眾所周知，玻璃行業與房地產行業高度關聯，國內房地產近年來見頂下行跡象明顯，玻璃行業肯定會受到影響。
　　“房地產的見頂下行也意味著玻璃行業會逐漸進入下行通道?？梢钥吹降氖?，近年來房地產行業的繁榮期逐漸變短，低迷期逐漸增長，這對玻璃需求端將帶來一定影響，單純依靠政策性的產能調整或難以扭轉大局。”霍東凱表示。
　　“需求弱化已是不爭的事實，玻璃行業的年內周期性格局已經發生了變化，并且可能會影響整個行業的大周期性?？梢灶A見的是，玻璃行業將整體跟隨房地產的下行趨勢，大周期內出現弱反彈的時間及強度可能更短、更小，玻璃行業整體形勢依舊不容樂觀。”業內人士稱。
　　C期現融合成為風險管理重要抓手
　　在受訪人士看來，玻璃行業周期性調整不可避免，即便通過政策調整了周期運行的節奏，也不過是改變了周期的變化時間，其中的風險不會憑空消失。
　　在采訪中記者了解到，面對行業的周期性變化，玻璃企業也逐步認識到生產經營一定要運用風險管理工具，否則過大的敞口風險將會吞噬企業的利潤，甚至引發更大的風險。
　　尤其是在行業進入弱周期的時候，風險管理的重要性會凸顯。“控制成本、鎖定利潤能幫助產業更好地發展。”霍東凱向期貨日報記者表示，玻璃期貨對于玻璃廠商、貿易商來說，是一個非常好的風險管理工具。“市場永遠存在風險和不確定性，玻璃期貨為我們提供了一個規避風險的工具，同時玻璃期貨也是很好的庫存管理工具，合理運用會事半功倍。”
　　據了解，自2012年上市以來，玻璃期貨為玻璃企業管理風險提供了抓手。經過多年的運行，玻璃期貨在為企業提供定價依據、提高企業資金利用效率以及指導企業生產經營等方面發揮了重要作用。
　　“期貨市場確確實實為玻璃現貨生產經營者提供了很好的服務，如貿易定價、規避企業經營風險、形成新的商業模式、為企業中長期發展提供戰略依據、提供新的盈利模式等，同時也讓玻璃生產經營者的視野更為開闊。”武延民表示，玻璃期貨的出現對玻璃企業產生了很大的影響。期貨打開了一扇通往外界的大門，企業接觸了好的老師和交易員，思想上也有了較大的改觀。隨著期貨市場的發展，玻璃企業更關心宏觀情況和產業政策走勢，不再是僅僅關注企業自身或者本區域內的一些微觀的事件，經營思路更開闊。
　　這一點也得到了市場人士的認同。玻璃期貨使產業人士更關注未來，產能投資和生產線開停決策不再像過去那樣沖動和短視。“越來越多的生產廠家、貿易商以及加工企業，甚至下游的開發商都更重視對未來的合理預判，并開始注重采購和庫存等的主動性管理，而不是被動接受市場的波動。”
　　“從參與的效果來看，雖然企業更多是以套期保值的思路參與，但很多時候平倉獲利比交割了結更加便捷高效。”霍東凱表示，在參與玻璃期貨過程中，企業收益是一方面，更為重要的一方面是對市場的理解更為具體，能了解到全國玻璃行業的心態和走向，從而調整自己的市場策略。
　　新周期下玻璃價格的波動很可能不再跟隨傳統的周期，這就很容易出現期貨盤面和現貨的矛盾。“有矛盾就有更多的機會，參與者參與程度會加深，廠商和貿易商在防范風險層面也將更加謹慎。”業內人士稱。
　　“期貨市場功能之一就是幫助企業進行風險管理，規避經營中的風險。當玻璃行業進入下行周期，這種功能將會得到更好的發揮。”焦勇剛表示，當然，運用期貨市場進行風險管理，企業需要具備一定的基礎條件，包括經營管理模式、人員的能力水平、期現市場的結合度等，需要因時因地因人而異。
　　事實證明，在行業的下行周期，與業內合理利用期貨、做好風險對沖的企業相比，沒有利用期貨工具的企業將在競爭中處于下風。“當現貨價格處于弱勢格局，沒有利用期貨對沖的廠家，只能被動降價應對市場的流動性收縮，進而導致收入減少；但是對于參與套保的廠家而言，降價帶來的影響要小很多。經過一個行業周期，這兩類廠家的境遇將是天壤之別。”國泰君安期貨能化負責人張馳稱。