在9月初觸及上市以來新高之后，純堿期貨長驅(qū)直下，接連跌穿多個(gè)支撐位，三個(gè)月下挫近20%，跌勢至今未見結(jié)束跡象，純堿期貨價(jià)格下方還有多大的空間？

純堿主力連續(xù)重挫后，期貨價(jià)格跌至四個(gè)月最低水平，空頭為什么接連遭受打壓？

本次下行主要原因在于期現(xiàn)價(jià)格的回歸。目前沙河重堿送到價(jià)格1400-1450元/噸，考慮到下游玻璃廠實(shí)際拿貨價(jià)格更低，且多頭接倉單后銷貨還有物流成本，前期1500元/噸的期貨價(jià)格明顯偏高。進(jìn)入交割月前一月后期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸，出現(xiàn)下跌。

而資金主動(dòng)配置純堿空頭頭寸基于這幾點(diǎn)；

一是前期純堿價(jià)格沖高，給了純堿生產(chǎn)流通企業(yè)賣保空間；

二是純堿供過于求狀態(tài)持續(xù)延續(xù)，純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存累積態(tài)勢未見改善勢頭，期現(xiàn)價(jià)格共振下行增強(qiáng)了空頭的信心；

三是純堿-玻璃產(chǎn)業(yè)鏈對沖套利資金把握了玻璃和純堿的基本面分化行情，積累了足夠多的倉位。

下方還有多大空間？

今年年中純堿價(jià)格大幅上漲后，輕堿下游因原材料漲價(jià)過于迅速大量停工，至今未完全恢復(fù)，加之純堿行業(yè)開工率上升至高位，雖然重堿消費(fèi)較好，但庫存依舊快速累積。受氣溫低影響堿廠冬季檢修一般較少，除非出現(xiàn)虧損否則供應(yīng)預(yù)計(jì)保持高位。而年前堿廠以去庫存為主要目的，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格不斷走低，同時(shí)下游買漲不買跌的心態(tài)又加大了堿廠的出貨難度，形成惡性循環(huán)。

目前判斷純堿跌勢的終止還需要看到供應(yīng)端的收縮，那么要么出現(xiàn)意外或是主動(dòng)的減產(chǎn)，要么價(jià)格跌破利潤后被動(dòng)減產(chǎn)。我們估算的堿廠成本為1300-1400元/噸，由此判斷純堿期貨還有下跌空間。

從供需的季節(jié)性看，一季度是純堿生產(chǎn)旺季同時(shí)是玻璃企業(yè)集中冷修的季節(jié)，純堿供強(qiáng)需降的格局將使得本已慘淡的純堿行情雪上加霜。

供需角度來看，未來盤面的最大的風(fēng)險(xiǎn)還是來自于倉單的壓力，因?yàn)楝F(xiàn)在了解到第三方交割庫之中有大量的可交割的純堿貨源，那么從目前當(dāng)下的角度看的話，現(xiàn)在的低價(jià)的純堿是在1420到1430左右。如果計(jì)算上一定的倉儲(chǔ)的費(fèi)用的話，可能目前的無風(fēng)險(xiǎn)套利的可獲利的區(qū)間是在20元左右。同時(shí)，這也可以作為純堿期貨下跌的目標(biāo)位。

從目前的角度看的話，純堿還是會(huì)面臨供大于求的問題，因?yàn)樵诖汗?jié)期間純堿廠家的庫存依然會(huì)大量累庫，而純堿下游尤其是玻璃行業(yè)明年上半年的投產(chǎn)計(jì)劃并不多，所以中期看到春節(jié)之后，純堿期貨可能還是會(huì)面臨供大于求的偏空格局。(來源：金投網(wǎng))

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