面粉比面包貴？純堿報價大幅高于玻璃：

　　眾所周知，純堿是玻璃最主要的原材料。通常情況下，1噸玻璃需要0.2噸的純堿，而在玻璃成本中該材料的占比約20%-30%。由于兩者關系緊密，市場也一度興起了雙品種對鎖套利的玩法。

然而，這一情形在年內出現了顛覆性的變化。

　　隨著純堿的持續走強，兩者走勢持續分化，市場更是有了“面粉比面包”貴的調侃。截至發稿，當前玻璃價格為1745元/噸，純堿為2645元/噸，兩者價差近千元！

　　那么問題來了，是什么導致了品種的分化？后市我們又該如何看待呢？

　　生產線特性：玻璃點火后產量無法調整

　　事實上，產業鏈的特性差異是導致本輪玻璃、純堿分化的直接原因。

　　玻璃的特色在于生產線難以停車。通常情況下，玻璃生產線點火之后，使用周期大多為5―8年，有的甚至長達10年，在生產過程中無檢修性停產，只能熱修，一旦停產，玻璃生產線幾近報廢，而玻璃每條生產線冷修或重建費用達到數千萬元至數億元。

　　這一特性注定，它很難根據市場的需求做出產量調整。在年初，房地產開工大熱，玻璃供不應求的背景下，生產線無法增量；而如今，地產低迷市場需求急劇下滑，生產線亦是只能捏著鼻子累庫生產，無法減量。

　　值得一提的是，在整個地產行業由盛轉衰的周期中，純堿的用量始終是恒定的。這也給兩者的價差埋下了伏筆。

　　庫存周期特性：純堿具有不穩定性

　　除了生產線問題外，純堿不穩定的物理特性也是行業“老大難”的問題。

　　在簡易的條件下，純堿不適合長期存放。為了減少貯藏成本，純堿生產企業的庫存周期通常只會維持1周甚至更短。由于純堿中的重堿大多采用直銷的方式直接運輸至玻璃企業，即便是經銷商也大多為中介型銷售，社會庫存量較低。

　　玻璃企業中的純堿庫存通常會高于社庫。但正如我們此前所說的，玻璃生產線不能輕易停火，所以企業中的純堿庫存有很大一部分是安全性庫存，真正的經營性庫存數量同樣不大。所以，一旦庫存發生變化(尤其是減小)，純堿的價格就會大幅波動。

　　突然殺出的黑馬：光伏帶動產業鏈漲價

　　由于生產的特殊性，整個玻璃產業鏈的報價始終是處于“不穩定”狀態，而突然迎來市場炒作的光伏產業更是把這潭渾水攪得翻天覆地。――光伏需要使用大量的超白玻璃，純堿亦是重要原材料，而該產業的轉折點也正好發生在今年。

　　眾所周知，超白玻璃同時具備優質浮法玻璃所具有的一切可加工性能，具有優越的物理、機械及光學性能，可像其它優質浮法玻璃一樣進行各種深加工。由于年初光伏產業需求不濟、而普通浮法玻璃供不應求價格翻番后直逼超白。最終，政策壓制及部分超白玻璃下沉至普通市場的情形平抑了浮法漲價。

　　然而讓投資者們沒想到的是，下半年資本市場重新開啟了光伏的炒作。超白玻璃及碳酸鋰相關產業對純堿的需求驟然增加，再加上普通浮法玻璃無法減量，最終釀成了“面粉比面包貴”的奇景。

　　中信期貨：玻璃疲態難改、純堿情緒良好

　　盡管目前玻璃報價已經大幅低于純堿了，但市場對其的下行預期似乎并沒有出現太大的改變。

　　在最新的研報中，中信期貨提到：當前施工旺季即將結束，下游深加工操作乏力，裝置開工負荷整體降低，同時地產資金緊張短期難以得到緩解，入市積極性疲態難改，選擇性接單為主；下游訂單薄弱，市場成交不佳，原片價格難以堅挺，成交重心接連下滑。

　　而對于純堿，中信認為，目前下游需求訂單穩定，剛需采購維持，市場情緒依舊良好。并且，剛需采購以及貿易環節采購支撐市場表需的高位，企業庫存亦處于低位狀態。不過需要注意的是，隨著能耗雙控的力度不斷減輕，限電限產情況有所緩解，供應端干擾逐漸減輕，開工率開始時回升。在此背景下，市場重心容易下移。（來源：同花順期貨通）

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