玻璃品種：

2020年是玻璃大起大落的一年，前三季度伴隨著房地產(chǎn)高消費(fèi)，玻璃庫存一直大幅去化，期貨盤面主力合約從年內(nèi)低點(diǎn)1683元/噸上漲至3163元/噸。隨后受地產(chǎn)下行影響，企業(yè)產(chǎn)銷走弱，同時(shí)下游資金面偏緊，盤面一路下行，跌至低點(diǎn)1572元/噸。

供給方面：截至12月3日，2021年國內(nèi)玻璃產(chǎn)線新建/復(fù)產(chǎn)共24條線，新增日熔量16530D/T，冷修11條線，減少日熔量7100D/T，凈增9430D/T。截至目前，國內(nèi)玻璃生產(chǎn)線在剔除僵尸產(chǎn)線后共計(jì)296條(產(chǎn)能5867.55萬噸/年），其中在產(chǎn)263條，冷修停產(chǎn)33條，浮法產(chǎn)業(yè)企業(yè)開工率為88.85%，產(chǎn)能利用率為89.49%，浮法玻璃在產(chǎn)日熔量約為17 D/T左右。按照統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-10月國內(nèi)平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量84298.7萬重箱，同比增長8.9%。展望2022年，浮法玻璃計(jì)劃復(fù)產(chǎn)和新建產(chǎn)線約10條，合計(jì)日熔量7600T/D，同時(shí)冷修13條線，合計(jì)日熔量8150T/D，凈減少日融550T/D，總體看全年玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能小幅回落。產(chǎn)量方面，由于受到產(chǎn)能小幅下降，以及今年高利潤驅(qū)動(dòng)帶來的高產(chǎn)量基數(shù)，預(yù)計(jì)明年在利潤回歸正常水平的同時(shí)，玻璃產(chǎn)量有望持平或小幅回落。

需求方面：今年上半年，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)的高竣工，玻璃需求一直穩(wěn)中向好，三季度以來，隨著房地產(chǎn)行業(yè)下滑，地產(chǎn)銷售逐漸走弱，并逐步傳導(dǎo)到新開工和竣工，進(jìn)入9月后消費(fèi)走弱較為明顯，據(jù)測(cè)算，2021年1-10月浮法玻璃表觀消費(fèi)同比增長6.6%，預(yù)計(jì)全年增長4.8%。2021年全年消費(fèi)正增長更多是來自于上半年的貢獻(xiàn)，現(xiàn)階段消費(fèi)逐步走弱，10月份同比去年降幅達(dá)10%左右，隨著國家防止地產(chǎn)硬著陸，地產(chǎn)資金面有松動(dòng)跡象，后續(xù)消費(fèi)有環(huán)比改善空間，但國家“房住不炒”政策的持續(xù)實(shí)施，后期形勢(shì)仍不容樂觀。展望2022年，房地產(chǎn)政策仍然是決定玻璃價(jià)格走勢(shì)最重要因素：

（1）在當(dāng)前條件下，若房地產(chǎn)行業(yè)僅邊際改善。預(yù)計(jì)2022年玻璃需求會(huì)逐步下滑，同時(shí)供給端部分產(chǎn)線冷修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)有小幅下滑，整體玻璃仍處于相對(duì)平衡狀態(tài)，在淡旺季轉(zhuǎn)換期間仍有階段性供需錯(cuò)配機(jī)會(huì)；

（2）若國家對(duì)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)較高，如經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5.5%及以上水平，必然需進(jìn)一步加大政策面對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的刺激作用，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)全年持平或拉至正增長，玻璃仍有階段性供不應(yīng)求狀況。

庫存方面：雖然協(xié)會(huì)和第三方咨詢公司的數(shù)據(jù)有差異，但整體趨勢(shì)相同。年初季節(jié)性累庫，2月份達(dá)到上半年高點(diǎn)，伴隨著消費(fèi)回升和下游企業(yè)補(bǔ)庫，玻璃庫存快速去化，5月份達(dá)到年內(nèi)相對(duì)低點(diǎn)。隨后庫存步入緩慢累積過程，按照隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，目前庫存達(dá)到歷年同期高位，全國樣本企業(yè)庫存3521.6萬重箱，環(huán)同比上漲32%。

成本利潤：自2020年年中以來，玻璃始終維持著高利潤狀態(tài)，利潤率屢創(chuàng)歷史新高。以石油焦為例，年內(nèi)利潤高點(diǎn)達(dá)到1700元/噸附近，煤制氣和天然氣玻璃，年內(nèi)高點(diǎn)達(dá)到1400元/噸附近。10月以來，隨著消費(fèi)的走弱，玻璃價(jià)格大幅下挫，玻璃利潤大幅走低，其中天然氣制玻璃利潤已經(jīng)降至100-200元/噸往年正常水平附近，同時(shí)期貨盤面價(jià)格也接近生產(chǎn)成本線附近。

綜合來看，2020下半年至2021上半年，是玻璃行業(yè)高光時(shí)刻，玻璃價(jià)格、利潤不斷創(chuàng)出新高，庫存連續(xù)去化，進(jìn)入下半年后，玻璃價(jià)格逐漸回落，利潤大幅收窄。展望2022年，房地產(chǎn)政策仍然是決定玻璃價(jià)格走勢(shì)最重要因素：（1）在當(dāng)前條件下，若房地產(chǎn)行業(yè)僅邊際改善，預(yù)計(jì)2022年玻璃需求會(huì)逐步下滑，同時(shí)供給端部分產(chǎn)線冷修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)有小幅下滑，整體玻璃仍處于相對(duì)平衡狀態(tài)，在淡旺季轉(zhuǎn)換期間仍有階段性供需錯(cuò)配機(jī)會(huì)；（2）若國家對(duì)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)較高，如經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5.5%及以上水平，必然需進(jìn)一步加大政策面對(duì)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的刺激作用，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)全年持平或拉至正增長，玻璃仍有階段性供不應(yīng)求狀況。綜合來看，政策面對(duì)明年的消費(fèi)影響至關(guān)重要。

純堿品種：

受純堿新增產(chǎn)能有限，加上檢修、能耗雙控等供給端擾動(dòng)，同時(shí)下游浮法玻璃、光伏玻璃等新增需求較多，2021年純堿行業(yè)是高價(jià)格、高利潤的一年，主流市場(chǎng)送到價(jià)從年初的1430元/噸漲至3700元/噸，漲幅2270元/噸。期貨盤面主力合約從1400元/噸附近的低點(diǎn)上漲至3648元/噸。10月份后，隨著玻璃消費(fèi)走弱和動(dòng)煤價(jià)格下挫，下游采購意愿減弱，同時(shí)企業(yè)待發(fā)量減少，暗降出貨，市場(chǎng)低價(jià)已跌至2800元/噸附近。

供給方面：近兩年純堿產(chǎn)能變動(dòng)不大，產(chǎn)量略有增加。目前國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)合計(jì)41家，合計(jì)產(chǎn)能3392萬噸，扣除停產(chǎn)和搬遷的產(chǎn)線，實(shí)際產(chǎn)能3159萬噸。產(chǎn)量上，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2021年1-10月累計(jì)產(chǎn)量2423.33萬噸，同比增長2.2%。

需求方面：近些年純堿整體表現(xiàn)偏過剩，2020年表現(xiàn)尤為明顯。但隨著浮法玻璃和光伏裝機(jī)投產(chǎn)，2021年純堿由原來的偏過剩向緊平衡轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)2021年全年表觀消費(fèi)量約2473萬噸，同比增長9%。

庫存方面：純堿庫存季節(jié)性較強(qiáng)，一季度和四季度表現(xiàn)累庫，二、三季度表現(xiàn)去庫。今年年初企業(yè)廠庫庫存94.98萬噸，年后隨著需求啟動(dòng)以及期現(xiàn)公司拿貨，庫存一路下滑至26萬噸附近。隨著企業(yè)開工率緩慢抬升、下游拿貨積極性偏弱，進(jìn)入累庫。截止12月4日，廠庫庫存126.08萬噸，已超年初水平。

成本與利潤：得益于純堿價(jià)格的上漲，2021是純堿行業(yè)絕對(duì)高利潤的一年，聯(lián)產(chǎn)利潤從年初230元/噸附近漲至最高點(diǎn)2300元/噸左右。10月份后，雖成品價(jià)格大福回落，但動(dòng)力煤等燃料也在讓利，純堿企業(yè)仍有1000元/噸以上的利潤，依然屬于絕對(duì)的高利潤。

綜合來看，2021年純堿價(jià)格的上漲，主要得益于下游需求增量，另一方面盤面大部分時(shí)間處于升水狀態(tài)，期現(xiàn)公司進(jìn)場(chǎng)，起了推波助瀾的作用。展望2022年，供給端受連云港堿業(yè)、德邦等產(chǎn)能變動(dòng)，整體上供給端要小于2021年或持平。需求端，浮法玻璃全年日熔量整體穩(wěn)中小降，如沒有大規(guī)模集中冷修，對(duì)純堿需求有望保持穩(wěn)定。而光伏玻璃仍然是純堿新增需求的最大增量來源，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年新增光伏日融量大約43000T/D，如按照20%對(duì)純堿需求拉動(dòng)測(cè)算，粗略估計(jì)明年增量需求在190萬噸。考慮到光伏投產(chǎn)仍受硅料等其他因素制約，假設(shè)明年新增投產(chǎn)50%落地，也將拉動(dòng)約95萬噸純堿需求，同比增長3.3%。在供給平穩(wěn)需求有增量的情況下，2022年純堿價(jià)格整體仍可期待。但同時(shí)應(yīng)注意如地產(chǎn)調(diào)控下玻璃消費(fèi)明顯走弱，將抵消光伏帶來的增量消費(fèi)，進(jìn)而壓制純堿價(jià)格。（來源：華泰期貨黑色研究）

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