2022年新年伊始，純堿期貨價格穩步抬升，截至1月13日收盤上漲至2461元/噸，較前期低點累計漲幅達14%。

　　現貨價格企穩

　　前期利空純堿市場的主要因素是堿廠持續累庫施壓現貨價格，以及浮法玻璃冷修預期打壓純堿消費前景。近期，這兩個因素均有改觀，這也是本輪期堿價格上漲的主要原因所在。

　　純堿現貨價格或階段性觸底。一方面，隨著交割庫庫存逐步消耗，對堿廠訂單的替代減少；另一方面，春節臨近，近期玻璃廠補庫積極性也開始提高。兩個因素共同導致堿廠走貨持續好轉。上周堿廠出貨上升至53.52萬噸，已經到了相對正常的水平。此外，本周走貨進一步好轉，多個廠家訂單已經簽滿，不再接收新單。隨著堿廠走貨量抬升，累庫態勢預計終止，純堿現貨價格階段性企穩信號愈發明顯。

　　浮法玻璃市場情況好轉改善了純堿的中期消費預期。自年初開始，玻璃廠冬季保價政策陸續出臺，下游擇機備貨。據了解，近期產銷率顯著好轉。目前，華中玻璃現貨價格在1860元/噸左右，以石油焦為燃料的玻璃廠生產成本在1600元/噸左右，生產仍有利潤。隨著玻璃廠走貨好轉，此前市場對玻璃產線冷修的預期減弱，純堿消費預期邊際好轉。

　　不過，需要注意的是，雖然近期玻璃產銷率抬升提振市場信心，但預計消費二季度才會真正好轉，浮法冷修預期仍不能證偽。在此背景下，即使玻璃廠年前備貨使得堿廠庫存有所消化，但年后仍面臨訂單減少的情況。此外，冬季是純堿供應季節性高峰期，預計年后可能還會有累庫風險。

　　謹防年后累庫風險

　　光伏玻璃是去年以來純堿消費最主要的增長點。2021年由于以硅料為代表的原材料價格大幅上漲，光伏發電裝機量不及預期，導致光伏玻璃擴產速度也放緩。據統計，2021年光伏玻璃新上產能14450噸/日、冷修2530噸/日，有12730噸/日規劃產能未投。

　　硅料產能投放一般需要18個月左右，而下游硅片、組件擴產周期一般不足6個月，較長的擴產周期是硅料成為供應鏈瓶頸的主要因素。自去年11月開始，多晶硅新產能開始陸續投產，今年預計產能增速達79%。自去年12月起，多晶硅價格觸頂回落，光伏產業鏈供應瓶頸開始緩和。此外，據統計，信義光能、福萊特、南玻、德力股份合計有2.45萬噸/日產能規劃，且信義、福萊特1.52萬噸/日產能準備根據市場情況投產，預計因龍頭企業搶占市場份額，實際產能擴張會快于需求。預計2022年光伏玻璃會拉動純堿需求增長100萬噸左右。

　　綜上所述，一方面，光伏玻璃拉動消費繼續快速增長；另一方面，去年連云港堿業停車后純堿在產產能下降，預計今年純堿結構會在去年基礎上進一步好轉。中短期來看，期堿提前上漲后，在下游備貨的同時，期現套利也會促進堿廠庫存下降，但是玻璃冷修預期尚不能完全證偽，年后市場可能還會存在調整壓力。但長期來看，二季度待地產消費回暖、堿廠進入檢修季、光伏玻璃產能繼續擴張后，純堿價格將進一步走強。（作者單位：長江期貨）

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