深加工企業可適度把握淡季機會買入套保

　　一季度玻璃行業供給高位，貿易商及下游深加工企業備貨情況平穩，庫存處于合理區間，玻璃行業運轉態勢良好，行業利潤水平好于往年同期。下游深加工企業可把握季節性價格低位機會，逢低買入套期保值。

　　今年以來，玻璃價格經歷了需求預期推動的上漲及季節性回落兩輪行情。一季度玻璃行業供給高位，貿易商及下游深加工企業備貨態勢平穩，庫存處于合理區間，行業利潤水平好于往年同期。

　　現貨價格波幅較大

　　建筑領域需求在平板玻璃需求中占比超85%，玻璃價格波動與房地產竣工的變化息息相關。2021年上半年局部地區房地產需求過熱推動玻璃現貨價格沖高至3000元/噸的歷史高位，之后房地產領域轉弱，玻璃需求及需求預期大幅走弱，現貨價格跌至2000元/噸，期貨盤面價格一度跌破1600元/噸。

　　2021年四季度以來，房地產市場政策支持力度逐步增強，玻璃需求企穩向好逐步成市場共識，2022年元旦后，玻璃現貨價格從低位企穩回升。一個半月時間內，華中地區玻璃現貨價格從1900元/噸升至2500元/噸，漲幅超30%。受戶外施工條件限制，每年春節后一段時間是玻璃需求淡季，當前行情正經歷季節性需求偏弱的考驗。2月中下旬以來，庫存水平偏高的華北地區現貨價格率先回調，華中地區在低庫存支撐下價格堅挺，此后當地庫存快速回升，現貨價格回落。目前華北華中等地5mm玻璃大板現貨出廠價格回落至2000元/噸下方。綜合看，2022年一季度玻璃現貨價格波動加大但漲幅有限，一季度末價格處于一年來的相對低位。

　　生產企業盈利情況較好

　　一季度玻璃生產裝置運行平穩，截至3月下旬，全國浮法玻璃生產線共計304條，在產260條，日熔量172525噸，行業開工率處于歷史較高水平。

　　今年前兩個月浮法玻璃產量分別為9488.7萬重量箱、8453.8萬重量箱，同比增長2.94%、5.06%。以平均在產日熔量估計，3月份浮法玻璃產量將達到9334.5萬重量箱，同比增長3.25%。一季度全國浮法玻璃產量將達到27277萬重量箱，創歷史新高。

　　生產企業盈利水平相對樂觀。目前浮法玻璃稅前毛利潤100—400元/噸，一季度稅前毛利潤均值約400元/噸，處于近年來較好水平。原料、燃料成本居高不下且玻璃價格持續偏弱態勢下，預計二季度玻璃生產企業盈利水平將有所回落。

　　2021年下半年，玻璃價格持續下跌，貿易商及深加工企業保持相對低庫存，社會庫存深度去化，生產企業庫存相對偏高。2022年玻璃需求預期向好、價格低位等因素引發中下游補庫熱情，生產企業庫存去化態勢好于往年同期。在現貨價格攀升及此后的下跌過程中，下游補庫節奏放緩，生產企業庫存重回季節性累積趨勢，春節后庫存累積速度顯著加快。截至3月下旬，玻璃生產企業庫存處于一年以來高位，對玻璃價格構成下行壓力。玻璃生產平穩而消費有顯著的淡旺季，企業庫存累積程度及拐點何時到來，將成為未來玻璃行情發展的主線。

　　除淡季因素外，玻璃當前的價格走勢還體現出疫情影響及對部分房企資金狀況的擔憂。房地產市場進一步企穩是穩增長的重要抓手，近期因城施策支持房地產健康發展的政策力度逐步增強，玻璃竣工需求有企穩向好態勢。據測算，2021年延后的竣工需求疊加2022年正常釋放的竣工需求，玻璃年度需求增速5%—10%。全年看，玻璃庫存將顯著去化，到需求旺季時，或出現供給不足現象。2022年疫情防控及經濟發展態勢顯著好于2020年，玻璃生產企業保障供給，有利于全年價格水平保持在合理區間。

　　綜上，一季度玻璃行業運轉態勢良好，當前價格水平合理。下游深加工企業可把握季節性價格低位機會，逢低買入套期保值。(作者單位：方正中期期貨)

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