摘 要

　　純堿：近一個月以來，湖北雙環和和邦一廠有檢修，但總體而言近期純堿產量處于高位。開工率方面，目前純堿企業總開工率為89.75%，高于歷年均值，處于歷史高位。其中氨堿企業開工率87.54%，聯堿企業開工率為91.17%，同樣均處于歷史高位。目前純堿企業輕重質純堿產出水平為82.90%，近一個月以來先下降后上升，但長周期看依然處于低位。需求方面，近段時間光伏玻璃廠家盈利情況一般，但在碳達峰碳中和的大趨勢下光伏玻璃已成為重要需求，今年規劃中的光伏產線眾多，對純堿用量將持續增加，這在長周期上對純堿價格形成一定支撐。庫存方面，最新全國純堿廠庫為138.93萬噸，近一個月以來先去庫后累庫，總體而言相較上月有所減少，但同比依然高于往年同期水平。近一個月以來氨堿企業利潤與聯堿企業利潤均有所上升。純堿價格震蕩看待。

　　玻璃：目前全國生產線在產259條，較上月減少2條，多條生產線已到期但尚未冷修。目前在產產線中時間最長的已有15年，具體冷修情況仍需關注玻璃廠利潤，而玻璃廠現在利潤極低，因此玻璃廠存在較大可能進行冷修。目前玻璃企業開工率為87.2%，較上月小幅下降。下游玻璃加工廠已經復工。新公布的2022年1-2月房地產竣工數據比較一般，為12200萬平方米，同比下降9.8%。然而，房地產流動性緊張的情況有望緩解，前期的交房難現象可能逐步解決，預計房地產竣工速度會有所加速，玻璃需求會有所上升。最近一個月玻璃庫存累計增加1507.3萬重量箱，累庫幅度較大，由2月18日的4275.5萬重量箱增加至現在的5782.8萬重量箱。玻璃生產線集中冷修預期仍在。玻璃價格震蕩看待。

　　01

　　行情回顧

　　1、期貨價格

　　2022年3月純堿期貨行情可以分為3個階段。第一階段，3月初的震蕩上漲。此時光伏玻璃需求預期持續發酵，帶動純堿盤面價格快速上漲。另外，平板玻璃需求預期在此階段同樣較強。現貨方面純堿現貨市場成交重心同樣上移，市場交投氣氛溫和。在這一階段，純堿主力合約價格由2月28日的2593元/噸震蕩上漲至3月7日的2708元/噸。第二階段，3月7日至3月中旬的震蕩下跌。此時供應方面占據主導因素，純堿開工率處于高位，促使了盤面的快速下跌。在這一階段，純堿主力合約價格由3月7日的2708元/噸震蕩下跌至3月中旬的2449元/噸。第三階段，3月下旬的小幅震蕩階段，此階段玻璃需求預期強，但此階段由于純堿企業利潤高，且開工率高，總體而言為震蕩行情。

　　2022年3月玻璃期貨行情可以分為2個階段。第一階段，2月上旬的震蕩上漲。此時，由于利潤下降，玻璃企業冷修意愿增強，玻璃生產線減少一條，因此玻璃企業開工率下降，這對玻璃期貨價格起到了一定的提振。在這一階段，玻璃主力合約價格由2月28日的1897元/噸震蕩上漲至3月10日的2005元/噸。第二階段，3月中下旬的震蕩下跌。在此階段，此時庫存方面占據主導因素，玻璃企業已經累庫較多，雖然下游玻璃加工廠已經復工，但接單情況比較一般，對原片采購意愿較弱，總體而言下游需求不及預期。因此，在此階段玻璃期貨價格有所下跌。

　　圖1、純堿與玻璃主力合約K線圖

　　　圖2、純堿與玻璃主力合約成交持倉比

　　圖3、純堿與玻璃主力合約歷史成交持倉比

　　本月純堿主力合約成交持倉比相較上月整體而言有所下降，投機氛圍有所下降。另外，本月玻璃主力合約成交持倉比相較上月整體而言同樣有所下降，投機氛圍有所下降。

　　2、現貨價格

　　本月純堿上游原鹽出廠價有所下降，3月2日由490元/噸下降至480元/噸，隨后維持480元/噸不變。

　　圖4、原鹽出廠價

　圖5、純堿價格

　3、價差

　　圖6、純堿基差與跨期價差

近一個月，純堿主力合約從升水現貨轉變為貼水現貨，純堿5-9價差震蕩擴大。玻璃基差持續震蕩，總體而言先擴大，后收窄，再擴大。玻璃5-9價差震蕩擴大。

　　圖7、玻璃基差與跨期價差

　　近一個月，純堿與玻璃價差震蕩收窄。目前多條玻璃生產線已運行多年，有冷修預期但尚未冷修。而且目前玻璃企業利潤極低，玻璃廠主動冷修的可能性較大。

　　圖8、純堿與玻璃價差

　　02

　　供需面

　　一般中長期而言，純堿產量主要取決于有效產能、輕重質堿比例以及企業生產利潤。短周期而言，純堿產量主要取決于裝置檢修。未來一段時間計劃內檢修量較少，因此純堿開工率可能繼續上升。

　　純堿分為重堿和輕堿。其中重堿為交易所可交割品即標品，而輕堿不可交割，即非標品。在近一個月內，純堿企業輕重質純堿產出比例先上升后下降再上升，2月18日，純堿企業輕重質產出比例為84.95%，隨后上升至2月25日的86.43%，再下降至3月4日的81.31%，再下降至3月11日的80.99%，最后上升至3月18日的82.90%。純堿企業輕重質產出比例下降意味著標品重堿的比例在上升。從歷史長周期看，82.90%這一比例為較低的歷史水平。

　　從長周期看，2020年純堿產能為3422萬噸，2021年純堿產能為3425萬噸，僅增加3萬噸。從短周期看，在近一個月，純堿總開工率先下降后上升，由2月18日的84.99%上升至2月25日的84.77%，再由2月25日的84.77%上升至3月4日的87.77%，再由3月4日的84.77%上升至3月11日的88.46%，再由3月11日的88.46%上升至3月18日的89.75%。目前純堿開工率高于近5年均值，處于歷史高位。其中，氨堿企業開工率在近一個月內先上升后下降再上升。2月18日，氨堿企業開工率為86.02%，隨后上升至3月4日的87.77%，然后下降至3月11日的87.03%，再上升至3月18日的87.54%。而聯堿企業開工率近一個月走勢與總開工率走勢相近，同樣為先下降再上升。2月18日，聯堿企業開工率為85.53%，隨后下降至2月25日的84.48%，最后上升至3月18日的91.17%。目前，氨堿企業開工率與聯堿企業開工率均高于歷年均值，處于歷史高位。另外，目前氨堿產量占總產量的45%左右，聯堿產量占總產量的49%左右。

　　與國內純堿產量相比，純堿進口占比不高，國內純堿總供給主要取決于國產量變化。純堿產量季節性不強。近一個月純堿產量環比有所增加，而同比來看較去年同期變化不大，純堿產量處于較高位置。另外，我國純堿出口量一般大于純堿進口量。因此，我國為純堿凈出口國，而外需占總需求同樣不大。

　　在利潤方面，近一個月無論是氨堿企業利潤還是聯堿企業利潤總體而言都有所上升。其中，氨堿企業利潤由2月18日的696元/噸下降至2月25日的684元/噸，再由2月25日的684元/噸上升至3月18日的885元/噸。聯堿企業利潤近一個月震蕩上升，由2月18日的1611元/噸上升至2月25日的1796，再下跌至3月4日的1792元/噸，然后再由3月4日的1792元/噸上升至3月18日的1885元/噸。

　　圖9、純堿產量

　　圖10、純堿開工率

　　圖11、純堿進口量與出口量

　　圖12、玻璃產量

　　純堿下游需求中很少出現輕、重堿混用現象。在工業生產中，純堿廣泛應用于平板玻璃和日用玻璃等，其中平板玻璃是重堿最主要的需求端，占比超過一半。

　　平板玻璃產量變化主要取決于玻璃在產產能、以及產能利用率變化。企業利潤會影響產能利用率。一般而言，利潤上升，則開工率上升，產能利用率上升；利潤下降，則開工率下降，產能利用率下降。

　　在近一個月，玻璃生產線條數下降2條，由261條下降至259條，目前玻璃月均開工率為87.2%，較上月有所下降。2021年12月平板玻璃產量為8596萬噸，累計同比增加8.4%，低于歷史平均增速。玻璃生產成本中，主要是燃料、石英砂和純堿。其中燃料目前國內主要由3種方式即天然氣、石油焦和煤制氣。近一個月以來，玻璃企業利潤震蕩下降，目前總體而言玻璃企業生產利潤為05.7元/噸。因此，玻璃企業冷修意愿較強。

　　2022年1-2月房地產竣工面積累計值為12200萬平方米，累計同比增速為-9.8%。2022年年初，房地產竣工情況比較一般。但目前，隨著房地產流動性緊張的情況逐步緩解，前期的交房難現象逐步解決，預計房地產竣工速度會有所加速，玻璃需求未來有所上升。

　　圖13、玻璃下游房地產新開工施工面積：累計值

　　圖14、玻璃下游房地產竣工面積：累計值

　　圖15、純堿庫存

　　在純堿庫存方面，純堿企業庫存在近一個月內先下降后上升，由2月18日的157.82萬噸下降至3月4日的129.66萬噸，再由3月4日的129.66萬噸上升至3月18日的138.93萬噸。目前純堿企業處于補庫存階段，且庫存高于往年同期水平。另外，近期純堿倉單數量低于同期近5年倉單均值。

　　在玻璃庫存方面，玻璃企業庫存在近一個月內持續上升，由2月18日的4275.5萬重量箱上升至3月18日的5782.8萬重量箱。目前玻璃企業處于補庫存階段，且庫存高于近一年均值。另外，近期玻璃倉單數量略低于同期近5年均值。

　　03

　　結論

　　純堿：近一個月以來，湖北雙環和和邦一廠有檢修，但總體而言近期純堿產量處于高位。開工率方面，目前純堿企業總開工率為89.75%，高于歷年均值，處于歷史高位。其中氨堿企業開工率87.54%，聯堿企業開工率為91.17%，同樣均處于歷史高位。目前純堿企業輕重質純堿產出水平為82.90%，近一個月以來先下降后上升，但長周期看依然處于低位。需求方面，近段時間光伏玻璃廠家盈利情況一般，但在碳達峰碳中和的大趨勢下光伏玻璃已成為重要需求，今年規劃中的光伏產線眾多，對純堿用量將持續增加，這在長周期上對純堿價格形成一定支撐。庫存方面，最新全國純堿廠庫為138.93萬噸，近一個月以來先去庫后累庫，總體而言相較上月有所減少，但同比依然高于往年同期水平。近一個月以來氨堿企業利潤與聯堿企業利潤均有所上升。純堿價格震蕩看待。

玻璃：目前全國生產線在產259條，較上月減少2條，多條生產線已到期但尚未冷修。目前在產產線中時間最長的已有15年，具體冷修情況仍需關注玻璃廠利潤，而玻璃廠現在利潤極低，因此玻璃廠存在較大可能進行冷修。目前玻璃企業開工率為87.2%，較上月小幅下降。下游玻璃加工廠已經復工。新公布的2022年1-2月房地產竣工數據比較一般，為12200萬平方米，同比下降9.8%。然而，房地產流動性緊張的情況有望緩解，前期的交房難現象可能逐步解決，預計房地產竣工速度會有所加速，玻璃需求會有所上升。最近一個月玻璃庫存累計增加1507.3萬重量箱，累庫幅度較大，由2月18日的4275.5萬重量箱增加至現在的5782.8萬重量箱。玻璃生產線集中冷修預期仍在。玻璃價格震蕩看待。（來源：寶城期貨）

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