11月以來(lái)，純堿期價(jià)大幅上漲，創(chuàng)近4個(gè)月新高，而玻璃期價(jià)先漲后跌，臨近新低。純堿主力SA2301合約自2307元/噸上漲至2610元/噸，漲幅13.13%，創(chuàng)7月4日以來(lái)新高；玻璃主力FG2301合約自1358元/噸上漲至1366元/噸，漲幅0.59%，距離前期低點(diǎn)僅2.55%。純堿和玻璃期價(jià)走勢(shì)分化明顯，二者價(jià)格走勢(shì)背離的主要原因是什么？

“近期純堿期價(jià)強(qiáng)勢(shì)，主要是受宏觀氛圍好轉(zhuǎn)和強(qiáng)基本面帶動(dòng)。前期受宏觀利空和美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息利空影響，純堿期價(jià)大幅下跌，SA2301合約一度跌至2153元/噸，但純堿現(xiàn)貨價(jià)格整體持穩(wěn)，重堿現(xiàn)貨價(jià)格維持在2700元/噸附近。”中信建投期貨能源首席分析師李彥杰說(shuō)，在國(guó)內(nèi)優(yōu)化疫情防控、加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)政策支持和國(guó)外加息預(yù)期略有減弱的多重利好下，近期強(qiáng)基本面的純堿估值迅速修復(fù)。從基本面看，目前純堿供需仍維持緊平衡。近期純堿供應(yīng)升至高位，周度產(chǎn)量約60萬(wàn)噸。下游需求表現(xiàn)尚可，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和在23萬(wàn)噸/天附近，輕堿需求整體持穩(wěn)。最新的純堿生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存約30萬(wàn)噸，交割庫(kù)庫(kù)存約9萬(wàn)噸，庫(kù)存處于近五年低位水平。供需偏緊狀態(tài)下，純堿價(jià)格近期偏強(qiáng)運(yùn)行。

“近期玻璃期價(jià)弱勢(shì)，主要是受弱基本面拖累。”李彥杰說(shuō)，7月以來(lái)玻璃冷修持續(xù)增加，近四個(gè)月冷修產(chǎn)能約7%，但當(dāng)前玻璃供應(yīng)仍高于需求，供應(yīng)壓力較大。受地產(chǎn)下行影響，今年以來(lái)玻璃需求表現(xiàn)弱勢(shì)，下游深加工訂單天數(shù)僅為17.9天，低于去年同期水平。需求弱勢(shì)導(dǎo)致近期玻璃庫(kù)存難以下降，最新的玻璃企業(yè)庫(kù)存超過(guò)360萬(wàn)噸，處于歷史性的高位水平。此外，12月以后北方工地將陸續(xù)停工，玻璃需求將季節(jié)性走弱，短期價(jià)格難言樂(lè)觀，F(xiàn)G2301價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。

“上周玻璃純堿走勢(shì)分化，價(jià)差從歷史偏高水平進(jìn)一步擴(kuò)大。純堿和玻璃價(jià)差擴(kuò)大在1月合約上表現(xiàn)較為顯著，呈現(xiàn)出鮮明的基本面推動(dòng)特征。玻璃純堿產(chǎn)業(yè)鏈由于庫(kù)存水平的不同正在經(jīng)歷價(jià)格及利潤(rùn)的極端分化。”方正中期期貨建材高級(jí)研究員魏朝明說(shuō)。

據(jù)了解，當(dāng)前玻璃行業(yè)面臨的困境是高庫(kù)存狀況下如何渡過(guò)淡季，市場(chǎng)交投氣氛偏弱。承載著全年希望和憧憬的“金九銀十”已經(jīng)遠(yuǎn)去，玻璃企業(yè)剛剛經(jīng)歷了一個(gè)溫吞的、非典型的旺季。行業(yè)總體維持了產(chǎn)銷(xiāo)平衡，但仍面臨高庫(kù)存的重壓。隨著北方地區(qū)低溫陸續(xù)觸及冰點(diǎn)，終端需求面臨季節(jié)性下滑，接下來(lái)淡季大概率延續(xù)至春節(jié)后。如何應(yīng)對(duì)困難局面？目前看玻璃生產(chǎn)企業(yè)的選擇是降價(jià)去庫(kù)存。

現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下行，基差收斂后期貨盤(pán)面承壓下挫。隨著行業(yè)虧損幅度加大，預(yù)計(jì)行業(yè)進(jìn)一步降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的空間比較有限。上周浮法玻璃價(jià)格重心進(jìn)一步下移，個(gè)別利空因素影響明顯下降，近日成交好轉(zhuǎn)。目前浮法廠積極出貨，部分區(qū)域價(jià)格松動(dòng)，成交愈加靈活。近期個(gè)別利空因素影響減少下，市場(chǎng)需求略有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)短期暫偏穩(wěn)運(yùn)行，但整體市場(chǎng)仍存壓，成交靈活性仍將維持。“已售商品房的竣工交付得到高度重視，但短期新房銷(xiāo)售及新開(kāi)工的轉(zhuǎn)暖尚需時(shí)日，建議關(guān)注因高庫(kù)存而處于估值低位的玻璃作為建材板塊套利操作中多頭配置的價(jià)值。玻璃深加工企業(yè)可根據(jù)需要，積極把握FG2305合約低位買(mǎi)入套保機(jī)會(huì)。”魏朝明說(shuō)。

純堿、玻璃價(jià)差升至1244元/噸，上方是否仍有空間？后期價(jià)差能否回歸？

李彥杰認(rèn)為，近期純堿—玻璃價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，11月以來(lái)，SA2301—FG2301價(jià)差從961元/噸擴(kuò)大至1244元/噸，短期價(jià)差大概率持穩(wěn)于高位，波動(dòng)空間有限。2019年年底純堿期貨上市以來(lái)，純堿和玻璃主力合約價(jià)差最大達(dá)到1347元/噸，目前距離該極值已較近。當(dāng)前玻璃企業(yè)虧損持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)于純堿上漲的忍受度較低，短期純堿現(xiàn)貨價(jià)格難以提漲，期價(jià)向上空間也有限。浮法玻璃持續(xù)虧損下，冷修有望增加，下方空間也較為有限。預(yù)計(jì)短期純堿與玻璃價(jià)差或持穩(wěn)于高位。2023年，純堿產(chǎn)能擴(kuò)張、玻璃產(chǎn)能下降的預(yù)期較強(qiáng)，遠(yuǎn)期純堿與玻璃價(jià)差縮小的概率較大。

如何看純堿和玻璃后市如何看待？有哪些需要關(guān)注的因素？

“隨著交割月臨近，純堿價(jià)格整體有望偏強(qiáng)運(yùn)行，玻璃價(jià)格有望維持弱勢(shì)。短期來(lái)看，純堿當(dāng)前的低庫(kù)存和玻璃的高庫(kù)存狀態(tài)有望延續(xù)，純堿現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)、玻璃價(jià)格穩(wěn)中略跌的概率較大。中長(zhǎng)期來(lái)看，純堿價(jià)格主要取決于浮法玻璃冷修、光伏玻璃投產(chǎn)和純堿新增產(chǎn)能投放進(jìn)度影響，2023年價(jià)格重心或下移；玻璃價(jià)格取決于玻璃產(chǎn)線冷修的情況和終端房地產(chǎn)行業(yè)的運(yùn)行情況，中期價(jià)格有一定的反彈空間。”李彥杰說(shuō)。

魏朝明認(rèn)為，光伏玻璃產(chǎn)能年內(nèi)增幅顯著，對(duì)重堿需求強(qiáng)勁，抵消覆蓋了浮法玻璃三季度以來(lái)的冷修減量。純堿行業(yè)庫(kù)存整體處于歷史同期低位，近期開(kāi)工率高位運(yùn)行但行業(yè)庫(kù)存水平仍波動(dòng)去化。純堿現(xiàn)貨價(jià)格8月份以來(lái)在2700元/噸附近保持穩(wěn)定。從期貨盤(pán)面看，9月份以來(lái)每個(gè)近月合約都走出了基差修復(fù)行情。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存水平處于低位，2301合約基差修復(fù)的力度更值得期待，有進(jìn)一步上行空間，建議需求方逢低買(mǎi)入套保，前期買(mǎi)入套保頭寸繼續(xù)持有。明年年中新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期沒(méi)有大的變化，現(xiàn)貨對(duì)遠(yuǎn)期合約的牽引力趨弱，建議在2305、2309合約上擇機(jī)把握高位賣(mài)出套保機(jī)會(huì)。（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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