一、宏觀經(jīng)濟分析

1、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境

2016年國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)“底部徘徊”的階段不變，并在趨勢上呈現(xiàn)邊際改善跡象。前三季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值一直維持6.7%的增速，下行壓力趨緩，企穩(wěn)態(tài)勢明朗。內(nèi)需成為經(jīng)濟增長新動力，增長結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。工業(yè)、消費、投資相繼向好，整體經(jīng)濟呈穩(wěn)中有升態(tài)勢。中國經(jīng)濟進入走平階段，目前已在底部平穩(wěn)運行5年，隨著財政收支持續(xù)樂觀、PPP項目、供給側(cè)改革政策的持續(xù)發(fā)力，預(yù)計2017年依然階段性特征不變，整體上將延續(xù)穩(wěn)中有升的緩慢上行趨勢。

2、流動性因素

2016年12月中央經(jīng)濟工作會議明確了2017年繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財政政策要更加積極有效，預(yù)算安排要適應(yīng)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、降低企業(yè)稅費負擔(dān)、保障民生兜底的需要。貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機制，維護流動性基本穩(wěn)定。2016年央行[微博]通過再貸款補充基礎(chǔ)貨幣，央行資產(chǎn)負債表擴張明顯，考慮到金融去杠桿、控制房地產(chǎn)泡沫、穩(wěn)定匯率以及通脹壓力，預(yù)計2017年貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健中性，整體趨于偏緊格局。

2017年國際市場的不確定性上升，歐美主要央行的貨幣政策都將進入由寬松轉(zhuǎn)向收緊的周期。首先，全球通脹呈現(xiàn)回升趨勢，特朗普的經(jīng)濟政策仍可能持續(xù)加強全球的通脹預(yù)期。其次，美聯(lián)儲將脫離極低利率的政策，明年加息有望超過兩次以上。第三，歐元區(qū)央行的資產(chǎn)負債表擴張正在接近尾聲。隨著2017年3月份后歐元區(qū)央行減少QE規(guī)模，全球主要央行基礎(chǔ)貨幣總量增長的拐點有望出現(xiàn)。最后，由于歐美央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向，新興市場國家貨幣寬松的空間越來越小。隨著美元回流，全球外匯儲備減少，通脹預(yù)期上升，新興市場也將被動地轉(zhuǎn)向中性或者偏緊的貨幣政策。在全球極度寬松的貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向，全球利率中長期趨勢向上的大背景下，未來市場情緒可能進入相對脆弱和動蕩的階段。流動性拐點對商品市場有雙重影響，第一貨幣政策趨緊一定程度將對商品市場產(chǎn)生動蕩和調(diào)整的壓力；另一方面，貨幣政策趨緊的主要目標(biāo)是防范通脹，在通脹預(yù)期升溫的環(huán)境下，資金對于商品市場的風(fēng)險偏好將增強，商品市場在大類資產(chǎn)的配置比重有望提升。

二、玻璃上游狀況

1、原材料價格漲跌互現(xiàn)成本趨于回落

從玻璃的成本來看，生產(chǎn)玻璃的原料成本包括燃料、純堿、石英砂和其他原材料。其中又以燃料和純堿成本占比最大，分別占到玻璃生產(chǎn)成本的37%和28%。目前主要使用的燃料包括重油、石油焦、天然氣、煤焦油、焦?fàn)t煤氣等。

天然氣方面，2015年11月18日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于降低非居民用天然氣門站價格并進一步推進價格市場化改革的通知》，明確提出將非居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理，供需雙方可以基準門站價格為基礎(chǔ)，在上浮20%、下浮不限的范圍內(nèi)協(xié)商確定具體門站價格。并規(guī)定暫不上浮，下浮不限，自2016月11月20日起最高可上浮20%。根據(jù)上述政策，據(jù)安迅思觀察，2016年5月起，伴隨著中國天然氣消費淡季的來臨，部分上游天然氣銷售單位為了提升天然氣銷量，針對一些直供大用戶采取了降價促銷的政策。

重油及石油焦方面，國內(nèi)重油及石油焦價格整體波動不大，截止2016年12月，鎮(zhèn)海煉化重油出廠價報2400元/噸。石家莊煉廠石油焦(3#B)出廠價報970元/噸，較2015年下跌7.6%左右。2017年受原油運行區(qū)間上移，重油及石油焦價格有望小幅上行。

純堿方面，截止2016年四季度，純堿產(chǎn)能在2970萬噸，較2015年產(chǎn)能下滑1.4%；1-11月份國內(nèi)52家企業(yè)純堿累計產(chǎn)量為2368.5萬噸，同比增加2.9%。截止2016年12月，華東地區(qū)重質(zhì)純堿價格報2250元/噸，較2015年上漲53%左右；華北地區(qū)重質(zhì)純堿價格報2050元/噸，較2015年上漲42%左右；華南地區(qū)重質(zhì)純堿價格報2300元/噸，較2015年上漲55%左右。

綜合來看，國內(nèi)環(huán)境污染問題使得環(huán)保監(jiān)督增強，玻璃企業(yè)需運行脫硫、脫硝、除塵設(shè)施，環(huán)保成本增加。從玻璃上游來看，玻璃成本端天然氣、重油價格變化不大，2016年全年基本保持穩(wěn)定，而純堿價格全年波動較大，在經(jīng)歷了二季度的低位維穩(wěn)，四季度出現(xiàn)大幅上漲，平板玻璃綜合成本上升。相對于三季度以來玻璃價格的上漲速度，行業(yè)成本壓力不大。

三、玻璃供需狀況

1、玻璃產(chǎn)能

截至2016年12月，我國浮法玻璃生產(chǎn)線總數(shù)為356條，總產(chǎn)能達到12.72億重箱/年，較2015年增加8條生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能為3900萬重箱/年，增幅為3.2%。在產(chǎn)浮法玻璃生產(chǎn)線236條，較上一年增加14條，在產(chǎn)浮法玻璃產(chǎn)能9.13億重箱/年，較2015年增加5300萬重箱/年，增幅6.2%；在產(chǎn)浮法白玻產(chǎn)能8.49億重箱/年，較2015年增加6700萬重箱/年，增幅8.5%。冷修生產(chǎn)線13條，冷修產(chǎn)能6700萬重量箱。冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線22條，恢復(fù)年產(chǎn)能1.45億重箱；新增生產(chǎn)線5條，產(chǎn)能5600萬重箱。

隨著玻璃價格回升，二季度開始玻璃生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，玻璃行業(yè)產(chǎn)能利用率探低回升，從4月份的低點67.32%回升至12月份的71.2%，平均產(chǎn)能利用率69.85%左右，較2015年的70.95%下降了1.1個百分點。

根統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前玻璃行業(yè)建成未投產(chǎn)、在建、擬建的生產(chǎn)線有28條，合計年產(chǎn)能約1.04億重箱，占全國浮法玻璃產(chǎn)能約8.2%，其中2017年可點火的生產(chǎn)線有8條，合計年產(chǎn)能約4500萬重箱，后續(xù)新增產(chǎn)能壓力不小。

2、平板玻璃產(chǎn)量

2016年1-11月我國平板玻璃產(chǎn)量為7.11億重量箱，同比增長4.9%，較2015年同期的6.93億重量箱增加0.18億重量箱，達到歷史同期次高水平，僅次于2014年。預(yù)計2016年平板玻璃產(chǎn)量有望在7.7億重量箱左右，較2015年平板玻璃產(chǎn)量的7.38億重量箱增加0.3億重量箱左右。隨著玻璃價格上漲，玻璃生產(chǎn)線新點火及復(fù)產(chǎn)增加，預(yù)計2017年平板玻璃產(chǎn)量有望在8億重量箱左右，較2016年增幅在3%-5%左右。

3、玻璃庫存情況

2016年國內(nèi)房地產(chǎn)需求復(fù)蘇、玻璃供需邊際偏緊推動行業(yè)持續(xù)降庫存，玻璃現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲、行業(yè)盈利水平創(chuàng)近幾年新高。截止2016年12月，全國生產(chǎn)線浮法玻璃庫存為3177萬重箱，與年內(nèi)高點3527萬重箱下降了350萬重箱，較2015年底減少60萬重箱，降幅約1.9%；行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)由年初的約18天下降至四季度的約13天，較上年同期小幅回落，玻璃行業(yè)庫存壓力有所緩和。

4、平板玻璃出口

2016年1-11月我國平板玻璃累計出口量為20686萬平方米，累計同比增長6.3%；累計出口金額為140383萬美元，累計同比增長32.9%，主要受玻璃出口價格大幅上調(diào)帶動。

2016年國內(nèi)平板玻璃出口出現(xiàn)增長，3月份玻璃出口量增幅較大，8、9月份出口量創(chuàng)出年內(nèi)高點，4季度出口量有所下滑，由于玻璃出口價格持續(xù)上漲，出口金額增幅較大。預(yù)計2017年平板玻璃出口將呈現(xiàn)小幅增長。

四、房地產(chǎn)行業(yè)狀況

1、房地產(chǎn)開發(fā)投資完成情況

2016年1-11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資93387億元，同比名義增長6.5%，增速比1-10月份回落0.1個百分點。其中，住宅投資62588億元，增長6.0%，增速提高0.1個百分點。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67.0%。

1-11月份，東部地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資51307億元，同比增長5.2%，增速比1-10月份提高0.2個百分點；中部地區(qū)投資21001億元，增長10.6%，增速回落0.5個百分點；西部地區(qū)投資21080億元，增長5.8%，增速回落0.3個百分點。

1-11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積745122萬平方米，同比增長2.9%，增速比1-10月份回落0.4個百分點。其中，住宅施工面積511416萬平方米，增長1.6%。房屋新開工面積151303萬平方米，增長7.6%，增速回落0.5個百分點。其中，住宅新開工面積104776萬平方米，增長7.9%。房屋竣工面積77037萬平方米，增長6.4%，增速回落0.2個百分點。其中，住宅竣工面積56379萬平方米，增長5.3%。

1-11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積19046萬平方米，同比下降4.3%，降幅比1-10月份收窄1.2個百分點；土地成交價款7777億元，增長21.4%，增速提高4.7個百分點。

2、商品房銷售和待售情況

1-11月份，商品房銷售面積135829萬平方米，同比增長24.3%，增速比1-10月份回落2.5個百分點。其中，住宅銷售面積增長24.5%，辦公樓銷售面積增長31.4%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長17.5%。商品房銷售額102503億元，增長37.5%，增速回落3.7個百分點。其中，住宅銷售額增長39.3%，辦公樓銷售額增長46.5%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額增長20.1%。

1-11月份，東部地區(qū)商品房銷售面積63952萬平方米，同比增長25.5%，增速比1-10月份回落3.3個百分點；銷售額63777億元，增長42.3%，增速回落4.7個百分點。中部地區(qū)商品房銷售面積38470萬平方米，增長30.7%，增速回落2.4個百分點；銷售額21271億元，增長42.0%，增速回落3.4個百分點。西部地區(qū)商品房銷售面積33407萬平方米，增長15.8%，增速回落0.9個百分點；銷售額17454億元，增長18.6%，增速回落0.4個百分點。

11月末，商品房待售面積69095萬平方米，比10月末減少427萬平方米。其中，住宅待售面積減少582萬平方米，辦公樓待售面積增加57萬平方米，商業(yè)營業(yè)用房待售面積增加32萬平方米。

3、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金情況

1-11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金129484億元，同比增長15.0%，增速比1-10月份回落0.5個百分點。其中，國內(nèi)貸款19199億元，增長3.1%；利用外資132億元，下降49.0%；自籌資金44772億元，增長0.3%；其他資金65381億元，增長33.4%。在其他資金中，定金及預(yù)收款37246億元，增長30.5%；個人按揭貸款21970億元，增長49.3%。

2016年1-11月，新開工、施工、竣工指標(biāo)跟隨銷售指標(biāo)現(xiàn)同比正增長，但土地購置指標(biāo)仍增速為負，降息、降低首付比例、公積金政策調(diào)整等一系列政策與一二線城市銷售持續(xù)回暖，加之2015年同期低基數(shù)，一定程度上扭轉(zhuǎn)了房地產(chǎn)投資增速下滑態(tài)勢。截止11月全國商品房待售面積7億平米，庫存水平回到2015年11月水平，一二線去庫存表現(xiàn)較好，但以三四線主導(dǎo)的整體庫存仍居歷史高位。土地市場相較房地產(chǎn)市場僅弱復(fù)蘇，一二線供應(yīng)驟降30%，而三四線拿地需求疲弱，2017年地市成交或同樣經(jīng)歷寒冬考驗。未來隨著庫存去化月數(shù)的上升和土地市場的不振，若不放開一二線城市土地供應(yīng)，將導(dǎo)致新開工隨銷售端一起回落，投資增速或繼續(xù)探底。2016年國慶前后各地調(diào)控政策密集出臺，本輪樓市調(diào)控窗口正式開啟。12月中央經(jīng)濟工作會議多次強調(diào)房地產(chǎn)相關(guān)事項，有很多新思路，因城施策調(diào)控，從刺激房地產(chǎn)到建立長效機制，限制投機性需求，增加土地供給，發(fā)展大都市圈。

五、汽車行業(yè)狀況

中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年1-11月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成2502.7萬輛和2494.8萬輛，比上年同期分別增長14.3%和14.1%，高于上年同期12.5和10.8個百分點。其中，乘用車產(chǎn)銷分別完成2174.3萬輛和2167.8萬輛，比上年同期均增長15.6%；乘用車四類車型產(chǎn)銷情況看，比上年同期，轎車產(chǎn)銷分別增長4.0%和4.1%；SUV產(chǎn)銷繼續(xù)保持高速增長，分別增長46.3%和45.5%；MPV產(chǎn)銷增速分別為19.3%和21.3%；交叉型乘用車產(chǎn)銷分別下降39.1%和38.3%。商用車產(chǎn)銷分別完成328.4萬輛和327.0萬輛，與上年同期相比產(chǎn)銷分別增長了6.3%和5.3%，增幅進一步提高。分車型產(chǎn)銷情況看，客車產(chǎn)銷比上年同期分別下降6.9%和8.6%；貨車產(chǎn)銷比上年同期分別增長了9%和8.1%。

在小排量乘用車購置稅減半政策刺激下，2016年汽車行業(yè)景氣度回升明顯，1-11月汽車銷量同比增長14.1%，較2015年增速提升9.4個百分點。預(yù)計2017年由于購置稅優(yōu)惠減弱，疊加高基數(shù)的拖累，汽車銷量增速將放緩，有望在5%-7%左右，其中乘用車、客車、中重卡景氣度有所下降，輕卡銷量有望扭轉(zhuǎn)持續(xù)三年下降的趨勢，SUV、新能源汽車銷量有望實現(xiàn)25%以上的高增長。

六、結(jié)論

綜上所述，2017年國內(nèi)經(jīng)濟趨于低位企穩(wěn)，通脹預(yù)期上行，在經(jīng)濟“軟著陸”不溫和通脹背景下，國內(nèi)政策重心從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、抑泡沫和防風(fēng)險，政策工具從貨幣寬松轉(zhuǎn)向財政擴張和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。流動性方面，中國實施穩(wěn)健中性貨幣政策，流動性趨于偏緊格局；歐元區(qū)及日本寬松減少QE規(guī)模，全球主要央行基礎(chǔ)貨幣總量增長的拐點有望出現(xiàn)。美聯(lián)儲進入加息周期，加息頻度可能提高，2017年預(yù)計加息2-3次，美元進入強勢周期，全球流動性拐點出現(xiàn)，美元呈現(xiàn)強勢格局和利率潛在上行預(yù)期對商品市場構(gòu)成負面影響；通脹預(yù)期升溫及人民幣貶值壓力等因素提升國內(nèi)商品市場吸引力，資金對商品市場風(fēng)險偏好。

供應(yīng)端方面，2016年我國浮法玻璃產(chǎn)能增至12.72億重箱，增幅3.2%，平均產(chǎn)能利用率下小幅回落至69.85%；玻璃行業(yè)建成未投產(chǎn)、在建、擬建的生產(chǎn)線有28條，合計年產(chǎn)能約1.04億重箱，占全國浮法玻璃產(chǎn)能約8.2%，2017年可點火的生產(chǎn)線有8條，合計年產(chǎn)能約4500萬重箱，建成待投產(chǎn)產(chǎn)能使得玻璃行業(yè)面臨潛在供應(yīng)壓力。庫存方面，2016年國內(nèi)生產(chǎn)線浮法玻璃庫存較上年同期出現(xiàn)回落，預(yù)計2017年玻璃行業(yè)庫存壓力有所緩和。出口方面，國內(nèi)平板玻璃出口增幅6.7%，出口金額大幅增長。預(yù)計2017年歐美國家經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，平板玻璃出口將有望小幅增長。成本端方面，隨著國家環(huán)保要求的不斷提高，企業(yè)脫硫脫硝等環(huán)保運行成本提升，國際油價呈現(xiàn)震蕩上行，國內(nèi)重油及石油焦運行區(qū)間將逐步回升。純堿行業(yè)去產(chǎn)能效果明顯，純堿價格處于高位。預(yù)計2017年玻璃企業(yè)綜合成本區(qū)間趨于上移。

 需求方面，國內(nèi)一二線城市調(diào)控政策持續(xù)收緊，預(yù)計2017年房地產(chǎn)行業(yè)景氣趨于回落，房地產(chǎn)銷售進入收縮期，銷售面積增速將下滑，銷售傳導(dǎo)到投資的周期在半年左右，疊加土地市場降溫較慢，預(yù)計全年投資增速在5%-6%，新開工面積及施工面積等投資先行指標(biāo)增幅放緩，對玻璃需求增長將放緩；2017年由于購置稅優(yōu)惠減弱，疊加高基數(shù)的拖累，汽車銷量增速將放緩，有望在5%-7%左右。總體上，房地產(chǎn)行業(yè)景氣面臨回落，玻璃需求增幅趨緩，供給端玻璃產(chǎn)量有望維持增長，預(yù)計2017年行業(yè)供需將趨于。

展望2017年，一季度，玻璃行業(yè)庫存處于低位，春節(jié)后下游補庫需求，玻璃期價有望震蕩沖高；二季度，南方梅雨季節(jié)影響需求，房地產(chǎn)行業(yè)景氣回落，新增產(chǎn)能投產(chǎn)等因素將推動玻璃期價高位回落；三季度，旺季預(yù)期支撐現(xiàn)貨，下游需求季節(jié)性增長有望提振玻璃期價震蕩上行；四季度，生產(chǎn)線投產(chǎn)使得供應(yīng)增長，北方地區(qū)淡旺季轉(zhuǎn)換加劇市場波動，玻璃期價面臨震蕩回落走勢。需求端關(guān)注房地產(chǎn)調(diào)控對新開工影響程度，供給端關(guān)注建成生產(chǎn)線的點火進程，整體上全年玻璃期價呈現(xiàn)M型寬幅震蕩走勢，波動區(qū)間較2016年整體抬高，震蕩幅度將趨加劇。